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鋅價短期面臨壓制

基本面轉空

自6月中旬開始,上期所鋅期貨庫存快速增加,鋅價短暫回暖之后開始走弱。從基本面來看,6月依然是下游消費淡季,需求端對鋅價難以形成有效提振。從供應端來看,株洲冶煉、漢中鋅業等精煉鋅冶煉廠產量也將提升,而且高企的鋅精礦加工費也為冶煉廠帶來可觀的利潤,煉廠存在較強的生產意愿,后期鋅錠供應還會增加。在偏空基本面影響下,期鋅將承壓運行。

自6月中旬開始,上期所鋅期貨庫存快速增加,鋅價短暫回暖之后開始走弱。從基本面來看,6月依然是下游消費淡季,需求端對鋅價難以形成有效提振。從供應端來看,株洲冶煉、漢中鋅業等精煉鋅冶煉廠產量也將提升,而且高企的鋅精礦加工費也為冶煉廠帶來可觀的利潤,煉廠存在較強的生產意愿,后期鋅錠供應還會增加。在偏空基本面影響下,期鋅將承壓運行。

需求表現平淡

鍍鋅消費方面,根據上海有色網調研,二季度北方高溫、南方雨季都會對戶外作業造成一定影響,終端需求表現將進一步走弱。華北、華東地區以房地產、汽車需求為首的鍍鋅結構件企業總體需求表現一般。上海有色網預計6月鍍鋅開工率為78.9%,環比下降2.33個百分點,同比下降2.26個百分點。從壓鑄合金來看,據了解,壓鑄鋅合金企業產品主要以出口為主,而由于中美貿易摩擦尚未得到緩解,該類企業收到的訂單減少,直接導致開工率下降。除此之外,精煉鋅冶煉廠鋅合金增量也對壓鑄鋅合金企業的利潤造成了一定的擠壓。市場預計6月壓鑄鋅合金的開工率為42.66%,環比下降4.88個百分點,同比下降5.98個百分點。

綜合來看,進入消費淡季,鋅市下游需求表現趨弱,難以對鋅價形成有效提振。

高利潤刺激產量增加

從6月6日開始,上期所鋅庫存快速增加。截至6月14日,上期所鋅庫存小計為79945噸,周環比增加19241噸,期貨庫存達到49843噸,環比上周增加28603噸。而去年同期期貨庫存為39522噸。據了解,株洲冶煉和漢中鋅都計劃在6月提高產量,而也有其他精煉鋅冶煉廠結束檢修,恢復正常生產。另外,雖然目前期鋅價已經出現明顯回落,但是加工費水平依然偏高。截至6月6日,北方鋅精礦加工費為6850元/噸,高于去年同期的3600元/噸;南方鋅精礦加工費為6350元/噸,高于去年同期的3400元/噸;進口鋅精礦加工費為290元/噸,去年同期加工費僅為30元/噸。精煉鋅冶煉廠利潤為3440.5元/噸,而去年同期盈利水平僅為1133.4元/噸。

總體上,近期鋅庫存快速增加可能預示著庫存拐點已經到來,而高盈利水平也將刺激冶煉廠繼續投放產量,期鋅庫存還將繼續增加。另外,由于精煉鋅冶煉廠利潤可觀,生產意愿較強,鋅錠供應還將繼續增加,直到冶煉廠出現虧算為止。

現貨市場方面,上海市場由于下游消費清淡,不可交割量偏多,市場提前體現對交割后的悲觀預期,商家基建甩貨令現貨升水快速回落。天津現貨市場表現也不佳,現貨升水出現快速下滑,當地現貨價格從6月10日對1906合約的貼水50元/噸下滑至6月12日的貼水150元/噸附近。由于市場精煉鋅供應并不緊張,現貨目前對7月僅500元/噸的高升水或難以維持,交割后將升水回落的可能性較大。

精煉鋅供應的增加,導致現貨升水回落,對期鋅的支撐作用也將逐步減弱。

綜上所述,預計滬鋅主力合約1908將承壓運行,關注19500元/噸一線的支撐。需要主要的是,由于庫存在持續增加,近遠月合約之間價差也有縮窄的可能。 (作者單位:廣州期貨)


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